Avkastningsvärdering

Avkastningsvärdering är en av de mest etablerade metoderna för att värdera företag. Den bygger på den grundläggande principen att ett bolags värde bestäms av dess förmåga att generera vinster i framtiden. Ju högre och stabilare avkastning ett företag kan förväntas leverera, desto högre värde får det.

Metoden är särskilt vanlig vid företagsförsäljningar, investeringar eller när man vill bedöma ett bolags långsiktiga potential. I denna artikel går vi igenom hur avkastningsvärdering fungerar, vilka fördelar och nackdelar som finns, samt hur metoden kan kompletteras med multipelvärdering.

Hur fungerar avkastningsvärdering?

En avkastningsvärdering utgår från företagets resultat- och balansräkning samt dess framtida affärsmöjligheter. Stegen ser i regel ut så här:

Analysera historiska resultat

Utgångspunkten är företagets tidigare årsredovisningar. Genom att titta på omsättning, rörelseresultat och vinstmarginaler kan man bilda sig en uppfattning om bolagets stabilitet.

Bedöm framtida resultat

Nästa steg är att göra en prognos. Om företaget har en stabil kundbas och återkommande intäkter kan framtiden förutses relativt säkert. Är branschen mer osäker blir antagandena svårare.

Bestäm avkastningskrav

Avkastningskravet speglar vilken avkastning en investerare förväntar sig givet den risk som är förknippad med bolaget. Hög risk → högre avkastningskrav → lägre värdering.

Beräkna värdet

Genom att diskontera de förväntade vinsterna med avkastningskravet får man ett uppskattat företagsvärde.

Exempel på avkastningsvärdering

Anta att ett bolag har ett stabilt rörelseresultat på 2 miljoner kronor per år. Investeraren bedömer att detta resultat kan bibehållas framåt och sätter ett avkastningskrav på 10 %.

Värdet beräknas då som: 2 000 000 / 0,10 = 20 000 000 kr

Bolaget värderas alltså till cirka 20 miljoner kronor. I praktiken justeras dock beräkningen ofta för tillväxt, risk och andra faktorer, vilket gör modellen mer nyanserad.

Fördelar med avkastningsvärdering

Bygger på bolagets faktiska avkastningsförmåga.
Enkel att förklara för både köpare och säljare.
Passar för bolag med stabil historik och förutsägbara intäkter.

Nackdelar med avkastningsvärdering

Svår att använda för unga bolag utan historik.
Risk att prognoserna blir för optimistiska eller pessimistiska.
Tar inte alltid hänsyn till kapitalstruktur, marknadsförändringar eller immateriella tillgångar.

Multipelvärdering – en förenklad variant

En närbesläktad metod är multipelvärdering. Här används nyckeltal och jämförelser för att snabbt uppskatta ett företags värde utan att göra fullständiga prognoser.

De vanligaste multiplarna är:

P/E-tal (Price/Earnings) – företagets värde i relation till dess vinst.
EV/EBITDA (Enterprise Value / rörelseresultat före avskrivningar) – ofta använd i praktiken.
Omsättningsmultipel – vanligt i branscher där lönsamheten varierar mycket, t.ex. tech och konsult.

Exempel: Om ett företag har ett EBITDA på 5 miljoner kronor och branschens normala multipel är 6x, blir värdet:

5 000 000 × 6 = 30 000 000 kr

Multipelvärdering är enkel och snabb, men kan ge en sned bild om jämförelsematerialet inte är relevant eller om marknaden är volatil. Därför används multiplar ofta som ett komplement till avkastningsvärdering snarare än som ensam metod.

När används avkastningsvärdering?

Metoden är särskilt användbar när:

Företaget har en stabil resultathistorik.
Ägare vill sälja eller ta in investerare.
Banker eller finansiärer vill bedöma kreditvärdighet.
Bolaget vill göra en intern värdering inför ett ägarskifte.

Sammanfattning

Avkastningsvärdering är en central metod för att värdera företag eftersom den sätter fokus på den långsiktiga avkastningsförmågan. Även om den kräver prognoser och antaganden ger den ofta en mer rättvisande bild än rena balansräkningsvärden. Multipelvärdering fungerar som ett bra komplement och kan snabbt indikera om en värdering ligger på en rimlig nivå.

Vill du veta vad ditt bolag kan vara värt? Kontakta oss för en kostnadsfri inledande diskussion.